近期中东地缘冲突反复扰动国际原油价格，油价波动直接通过生物柴油逻辑传导至棕榈油。印尼自7月1日正式推行B50政策，设置过渡期，9月底前企业可柔性执行，10月起全面强制落实。短期过渡期内新增需求缓慢释放，难以对冲当前印马高库存压力，更多提供底部支撑而非驱动大涨。中长期测算政策将持续消耗本土棕榈油，压缩对外出口量，收紧全球流通货源。后续生柴政策变数仍存，核心影响在于地缘局势能否持续支撑油价中枢、印尼政府补贴发放进度、补贴缺口或将削弱油厂执行意愿、过渡期结束后的实际核查力度等。若四季度油价维持高位、B50严格落地，全球棕榈油流通量收缩逻辑将主导行情；反之，若油价大幅下行叠加政策执行不及预期，前期利多预期将快速降温。

　　MPOB6月供需报告整体偏空，验证周期性累库。其中数据显示产量环比显著上行，进口货源增加，而出口增幅不及产量增速，海外采购需求恢复偏慢，期末库存环比继续攀升，连续三个月累库，库存水平高于市场预期，印证三季度产地供给宽松现实。报告核心在于报告仅反映短期现货宽松，无法改变中长期两大利多：印尼B50政策持续分流全球可流通棕榈油，叠加厄尔尼诺干旱对明年产量的滞后冲击。

　　7月下旬马来西亚处于棕榈油传统高产阶段。出口端呈现边际分化，印度逢节日备货带来一定采购增量，但印尼B50抢占全球棕榈油货源，持续挤压马来出口份额，叠加国际买家观望情绪，出口改善幅度难以匹配产量增长，产地库存去化进程受阻。气候方面，中等强度厄尔尼诺持续影响东南亚，马来主产区降水持续低于常年均值，高温干旱态势延续，但油棕生长存在8-12个月滞后效应，当下干旱暂未转化为当期产量下滑，仅抬升远期减产估值。资金持续在远月合约交易天气升水，近月难以兑现利好。若7-8月干旱进一步加剧，市场将进一步上调2027年上半年减产预期，拉开远近月价差。

　　7月国内进口利润小幅倒挂，贸易商主动减少远期买船，预示8月之后到港量有望边际回落。棕榈油处于传统消费淡季，需求整体偏弱。库存端压力持续累积，沿海港口棕榈油商业库存稳步上行，同比增幅显著，集中到港造成油厂入库量持续高于出库量。据Mysteel调研显示，截至7月31日，全国重点地区棕榈油商业库存83.08万吨，环比上周减少0.83万吨，减幅0.99%；同比去年58.22万吨增加24.86万吨，增幅42.70%。短期高库存叠加弱需求形成双重压制，现货报价持续走弱、基差偏弱运行，限制期价反弹空间。直至9月中秋备货周期启动，终端采购有望回暖，叠加到港收缩，国内库存才有望逐步进入去库通道。

　　后市棕榈油大概率延续近弱远强、区间宽幅震荡格局，三季度受产地增产旺季、国内高库存、消费淡季制约，近月合约上方空间受限；四季度行情重心有望上移，随着印尼B50过渡期结束全面执行，全球棕榈油流通货源收缩，叠加资金提前博弈厄尔尼诺带来的明年减产预期，远月合约上涨驱动增强。中长期核心利多依托B50带来持续性刚性需求增量，厄尔尼诺持续发酵抬升远期供应收缩预期，四季度国内食品备货带动需求回暖，有望推动库存拐点出现。

　　不过仍需关注风险因素，如宏观因素、产地天气炒作、生柴推进预期等。产地方面，若厄尔尼诺强度不及预期，东南亚产区降水恢复，远期减产预期存在证伪可能。生物燃料题材方面，若地缘冲突缓和，国际原油深度回调，削弱生物柴油经济性，压制印尼B50执行力度，同时若印尼补贴资金不足，企业违规降低掺混比例，新增需求不及市场预估，同时豆油持续低价，持续挤压棕榈油消费。操作层面短期谨慎追多近月，逢回调布局远月多单，持续跟踪产地月度供需、产区降水、原油走势以及印尼政策落地细节。