美国农业部（USDA）6月月度大豆供需报告正式发布，美豆新作各项预估数据维持5月数值不变，仅上调阿根廷大豆产量200万吨，全球大豆库存小幅抬升，报告定性中性略偏空。外盘 CBOT大豆应声跌至四个月低点，进口成本重心下移，叠加国内大豆集中到港、油厂高开机、下游需求疲软、豆粕持续累库，现货价格上下两难，基差承压运行，短期或难有趋势性上涨行情。
全球大豆供需拆解：美豆数据维稳，南美增产打破紧平衡本次报告中2026/2027年度美豆供需表无任何调整，种植面积8470万英亩、收获面积8370万英亩、单产53蒲式耳/英亩、总产量44.35亿蒲、压榨量27.5亿蒲、出口量16.3亿蒲、期末库存3.1亿蒲，全部延续上月预估数值。美国新作供需结构保持稳定，压榨与出口需求此消彼长，库存平衡未出现边际收紧，缺乏向上驱动。
南美数据成为本次报告核心利空点：阿根廷2025/26年度大豆产量由5月4800万吨上调至5000万吨，上调幅度200万吨，显著高于市场4862万吨的预期值；巴西产量维持1.8亿吨不变，Conab 后续进一步上调该国产量至 1.8025 亿吨，再创历史新高。全球大豆期末库存上调10万吨至1.2488亿吨，全球大豆宽松供应逻辑进一步强化。
本次报告中，全球大豆供需数据呈现以下特点： 期初库存上调：受阿根廷上年度产量上调影响，2026/27 年度全球大豆期初库存上调40万吨，至12552万吨。 产量小幅下调：受俄罗斯收获面积减少影响，全球大豆产量下调 20 万吨，至 4.4134 亿吨，整体影响有限。 出口格局分化：俄罗斯出口量下降被阿根廷出口量上调抵消，全球大豆出口总量维持不变。 期末库存小幅抬升：全球 2026/27 年度大豆期末库存上调10万吨，至1.2488亿吨，库存消费比维持28.33%，较上年度下降1个百分点，但仍处于近五年相对高位，供应宽松的格局未发生根本改变。
国内压榨端数据全景：高开机 + 高到港，压榨利润承压放大豆粕供给压力国内正处在大豆集中到港高峰期，据Mysteel数据统计显示，6 月进口大豆预计到港1073万吨，7月预估维持1100万吨高位，6-7月累计到港量突破2000万吨，连续两个月处在历史峰值区间；沿海港口大豆筒仓爆满，油厂原料库存持续走高，同比增加超100万吨，加工原料完全充裕。 原料充足驱动油厂压榨开机率稳定在 65%-70% 高位区间，周度大豆压榨量维持220万吨季节性高位，豆粕周产量同步走高，供给端持续放量。
当前进口巴西大豆盘面压榨利润回落至0至60元/吨盈亏平衡线附近，美豆进口完税成本更高，榨利亏损幅度更大，油厂陷入“原料成本回落但成品同步走弱”的两难处境。从油厂经营策略看，豆油商业库存高企、消费疲软，油脂端持续亏损，油厂常规操作是 “挺粕弃油” 对冲亏损，但当前豆粕累库速度过快、下游提货乏力，挺粕缺乏现货支撑，即便榨利亏损，也无法主动大规模降开工去产能，只能维持高压榨持续释放豆粕货源，进一步加剧现货过剩矛盾。
国内豆粕现货：成本下移叠加供应过剩，现货陷入横盘僵局外盘下跌直接压低进口大豆成本，成本支撑力度持续弱化，而国内自身供需宽松的现实约束更强。当前国内正处于进口大豆到港高峰期，海量到港大豆快速补充油厂原料库存，油厂压榨开机率维持高位，豆粕产出量持续走高。需求端养殖企业亏损压力仍存，采购策略保守，坚持随用随采、按需提货，现货成交跟进乏力，油厂豆粕库存进入加速累积周期。
Mysteel数据显示，沿海豆粕现货价格反弹至2750-2780元/吨区间反弹乏力，全国沿海豆粕均价2820元/吨，环比一周下跌3元/吨。盘面小幅反弹仅带动现货被动跟涨，终端真实采购意愿并未同步回暖。一边是油厂源源不断产出豆粕，一边是下游提货节奏放缓，现货出货受阻，库存持续攀升，现货价格上行缺少刚需支撑，下行又受制于成本底线，现货正式进入上下两难的横盘格局。
基差行情分析：近月基差深度贴水，短期修复空间有限本次USDA报告公布前，空头资金提前主动离场避险，连粕M09夜盘温和收涨，持仓量同步大幅回落，盘面进入震荡整理阶段，但盘面反弹无法扭转现货宽松格局，基差延续弱势运行格局。 当前国内豆粕呈现近月基差深度贴水、远月相对坚挺的结构：近月现货供应极度充裕，油厂急于去库让利出货，现货价格弱于期货，基差持续贴水；远期随着南美出口旺季收尾、美豆进入天气关键生长期，市场存在成本抬升预期，远月基差保值意愿更强。
短期来看，高到港量至少持续至三季度，油厂累库周期尚未结束，现货压力难以快速出清，近月基差缺少大幅修复的基础。即便盘面阶段性反弹，现货跟涨幅度也会显著滞后，基差贴水格局难以快速扭转。
后市综合展望
整体来看，USDA 报告进一步确认全球大豆供应宽松大逻辑，外盘美豆缺少天气、出口等实质性利好，易跌难涨，进口成本底部持续下移。国内市场成本端、供给端双重利空叠加，豆粕累库周期延续，下游养殖需求无明显复苏信号。短期国内豆粕现货将维持区间横盘震荡，反弹高度受限，下方受进口成本支撑下跌空间有限。基差维持近弱远强结构，近月贴水幅度难以快速收敛。行情拐点需等待两大变量兑现：一是美豆关键生长期出现极端干旱等天气扰动，外盘成本端重新走强；二是国内养殖端集中补库、豆粕库存由累转降。在此之前，预计豆粕现货与基差大概率延续偏弱震荡运行节奏为主。